国际投资界史无前例金融考验带领中国走入新阶段

本周内，中国通过雷霆手段让股市渐趋企稳之际，国际政要、投资人和经济学家仍在热议，中国股市过去几周史无前例的考验对中国金融可持续发展到底意味着什么。而这场金融考验对于中国资本市场国际化的转折点意义还在于，国际投资人对中国资本市场后市发展呈现两级分化的意见。

腾讯财经讯（康路）

过去三周内，中国资本市场占据着全球媒体的头条。自A股从6月12日高点一度暴跌30%以来，影响力延宕至港股、中概股、大宗商品、外汇市场等。而在美国的股票市场中，类似Micro Technology的半导体生产商或是苹果在内消费品品牌的连锁暴跌，也再次验证着全球资本市场的联动性和中国作为消费大国在全球经济中担任的引擎作用。

本周内，中国通过雷霆手段让股市渐趋企稳之际，国际政要、投资人和经济学家仍在热议，中国股市过去几周史无前例的考验将成为中国金融可持续发展的重要转折点。

本周四，美国前财长、哈佛大学教授拉里·萨默斯（Larry Summers）在纽约出席由中国企业主办的投资论坛时表示，“中国想要开放市场、走向国际化的心愿和短期内为了阻止市场过快下跌而使用的干预手段之间的张力在未来会如何演变，我很难预测。但是能够确定的是，这种张力带领中国进入新的阶段，会在未来一段时间内增加中国的不确定性”。

萨默斯：史无前例金融考验带领中国走入新阶段

年内，中国资本市场的“快牛”行情和随后“去杠杆”而诱发的千股暴跌，让曾经在克林顿总统执政时期担任美国财长的拉里·萨默斯（Larry Summers）直呼“史无前例”。

本周，拉里·萨默斯在接受外媒采访时表示，中国股市此轮暴跌源自前期“牛市”过快，“中国的股市涨得过快、太快。对于很多人而言，这样的上涨早已背离基本面。在这样的市场里，出现了多个泡沫迹象，包括过高的交易量、初次投资人过快的换手率、以及使用杠杆使用量的不断提高。”

而在回溯此次金融考验的诱因时，拉里·萨默斯表示可以追溯到08年金融危机之际中国为了防范外部危机所进行的经济刺激政策。“在08年金融危机之后，中国通过信贷刺激经济，成为全球引擎，但是同时造成了非常复杂的金融系统局面。一方面，高层认为人民币应继续推动国际化，进一步开放中国的资本市场，让市场经济主导中国发展，并让人民币成为全球重要的储备货币之一；但是同时，另一方面，中国也在经历一些史无前例的状况。过去几周，中国高层通过种种方法来维持股票的价值，包括允许部分市场关闭来刺激市场需求，设定具体的点位来防止股市过快下跌，而不是让市场自身调节。”

而对中国此次救市措施， 拉里·萨默斯做没有具体点评，只是表示，“中国想要开放市场、走向国际化的心愿和短期内为了阻止市场过快下跌而使用的干预手段之间的张力在未来会如何演变，我很难预测。但是能够确定的是，这种张力带领中国进入新的阶段，会在未来一段时间内增加中国的不确定性”。

格林斯潘：中国经济增长仍高于其他绝大部分国家

而对于此轮金融考验对实体经济会有多大影响，拉里·萨默斯再度重申在2014年提出的观点，即中国经济超高速增长将会转向低速增长，高速增长过程有可能突然中止。最终的经济增速会回归到全球的均值水平。

2014年10月，哈佛大学教授兰特·普里切特和拉里·萨默斯联合在美国国民经济研究局（NBER）上发表论文，通过考察了各国历史经济增长数据，论证以“回归均值”（regression to mean）的方法考量，未来20年中国经济的平均增速只有3.9%。两位经济学家称，“或许就连最谨慎、最悲观的经济学家都高估了中国经济的前景”。不仅如此，他们还警告，未来中国经济增长的滑坡可能是“急剧的”。

而在本周出席由中国企业主办的投资论坛时，萨默斯在主旨发言中表示，“中国的经济模型继续存在着能否长期发展的问题。当越来越多的资金用于投资而消费时，这种模式是无法可持续的。”

但是，同期当场的另一主讲嘉宾，前美国联储主席格林斯潘则相对乐观。格林斯潘肯定了中国经济增长的成绩，表示，在经历了前30年的高速增长之后，“中国从增长率的绝对数值来看虽然有所减缓，但是仍然高于全球其他国家和地区”，并同时表示，“以中国经济的体量来看，目前的增长依旧可圈可点。”而在谈及全球经济最大风险时，格里斯潘则表示，全球的负债率过高应当引发警惕，无论是美国、还是中国。

大空头查诺斯：中国经济进入滑坡期 仍唱空中国

而这场金融考验对于中国资本市场国际化的转折点意义还在于，国际投资人对中国资本市场后市发展呈现进一步两级分化的状态。

美国纽约投资顾问公司Krane Fund Advisors的董事总经理布伦丹·埃亨（Brendan Ahern）在点评中国救市策略时曾经对腾讯财经表示，2015年是中国资本市场国际化重要一年，将先后经历国际货币基金组织对于人民币是否纳入SDR特别提款的评估和MSCI对于是否将中国A股纳入全球指数的持续评估。“那些尚未涉足中国股票市场的国际投资人在密切中国股市和证监会的表现”，将“以中国如何稳定市场”作为是否投资中国或者入市的考量。

布伦丹表示，作为身处海外的A股投资人，对于中国监管部门此前出手稳定市场的做法“倍感鼓舞”，认为无论是中国央行的“双降”、放开养老金入市以及交易所对于保证金的限制条款都一定程度上有利于稳定市场信心。但布伦丹同时表示，随着A股市场的暴涨和暴跌，华尔街上看多中国的声音在遭遇着压力和质疑，“在中国市场不确定性增加的时候，人们往往在恐慌下选择清空所有和中国相关的风险敞口，无论是股票还是其他资产。”

而长期唱空中国的海外基金代表吉姆·查诺斯(Jim Chanos)在A股金融风波面前继续坚持唱空论调。曾因做空并揭发安然(Enron)而闻名世界的对冲基金经理人、尼克斯联合基金（Kynikos Associates）总裁查诺斯唱空中国已经五年。

虽然中国股市此前的持续走高让查诺斯基金管理的资产从几年前的60亿美元缩水近一半，但是该基金仍保留约20%的仓位用于做空中国。根据他对外媒的表述，这部分的资金仍在盈利。本周四，他在接受外媒采访时表示，“只要中国的信贷扩张继续大于增长速度，真正的危机将在数月或数年后。”

“我并不知道后市中国股市会如何发展，但是上证指数并非经济指标最好的晴雨表。”查诺斯认为中国经济正处于下滑通道上，未来五年仍会持续。

中美金融证券律师姜浩：风波之后应增加机构投资人队伍

而一批身在海外，深谙中美两国证券发展历程的金融学者和从业人员则更多从建设性的角度来看待中国仍在经历的金融考验。

美国Seyfarth Shaw律师行合伙人、专长于国际交易和融资的姜浩律师对腾讯财经表示，参考美国的做法，危机之后往往也是证券业查漏补缺、完善机制的良机。例如，美国在1907年金融危机后奠定联储银行体系，而在1929年金融危机之后颁布1933年和1934年证券法，保证了美国证券市场和资本市场开放的特点。而以1933年为基础的美国证券法律架构和市场架构使得违规和犯罪成本极为高昂，树立了法律的权威性。姜律师曾代表美标、通用汽车、华能、国际电话电报公司、康宁等跨国公司在华投资以及所罗门美邦、美林证券、摩根士丹利等投资银行的融资活动。

“中国市场的震荡目前也只是在短期内刚刚发生，只要管理得当，并不会像1929年美国经济大萧条那样传导至实体经济，甚至影响全球经济。”姜浩对腾讯财经表示，“从长远的角度来看，监管部门要能够使社会和投资者、股民对市场有正确的认识和信心。首先需要的就是信心——这不仅仅是对市场监管而言，由于市场本身反映了投资人对宏观经济的预期，因此它也代表了社会对于未来经济发展的信心。

如果失去了信心，市场的秩序和活力将难以恢复。”

而在点评中国监管部门雷霆救市手段时，姜浩表示，“暂缓IPO的方法在特殊时期有必要，但是希望尽快结束。因为资本市场的重要功能是造血和融资，把社会有限的资源有效的分配到最有效率的使用者手上，让它能够促进经济的发展。如果这个功能都关掉了的话，这个资本市场的意义遭受质疑。”

而在谈到如何进一步发挥市场主导作用的问题上，姜浩建议，可以通过税收优惠的方式培养机构投资人进场，“举个例子，假如有政策对长期持有投资一到两年以上的机构加以优惠，那么一定会有机构投资人愿意加入长期投资的项目，而不是投机”。